万里扬(002434)调研快报：自主品牌乘用车和缓释化肥驱动长期成长
事件： 我于近日调研了万里扬，与公司高管交流了近期经营情况。 1．卡车市场保持稳定，稳步提升市场份额。 卡车市场销量趋于稳定，公司在中轻卡市场的市场份额已经达到了接近30%，龙头地位已经确立并仍在继续加强，但在重卡市场公司的份额仍很小，是公司在商用车领域继续发力的重点。公司与装甲兵工程学院联合开发的用在卡车上DCT变速箱燃油经济性高，具有较强竞争力。 2. 自主品牌乘用车客户驱动持续较快增长。 公司新建的50万只乘用车变速器产能的募投项目今年开始批量生产，预计全年产量可达到10万只左右，有望年时间里达产，产品以5档、6档的手动挡和5档的自动挡为主。目前公司的乘用车客户主要是吉利和众泰，未来有望成为他们的主要变速器供应商。另外公司的产品已经在长城做了两年的车试，预计未来两年里进入长城的配套体系是大概率事件。 3. 公司在工程机械市场仍有较大发展潜力。 公司在工程机械领域，已经向三一重工和中联重科试配了部分产品，产品仍在不断改进中。由于工程机械所用驱动桥、变矩器单价较高，预计一旦成熟，将为公司收入带来较大贡献。 4、公司积极拓展新业务，缓释化肥成长空间较大。 公司为了提升经营稳定性，积极拓展金融服务和缓释化肥等业务。公司通过收购万通小贷公司涉足小额贷款领域、设立金华万融公司进入融资租赁领域，提升公司的产业结构。另外，公司还通过与清华大学合作的方式重点发展缓释有机化肥业务，缓控有机肥主要用于水果、蔬菜等经济作物。由于化肥市场有数以千亿计的市场规模，且缓释化肥在国内尚属起步阶段，未来成长空间较大，不过仍需较长培育时间。 结论： 由于公司将受益于自主品牌吉利、长城等的持续成长，汽车变速器业务仍将保持15%左右的年增速。预计公司年EPS的预测分别为0.34、0.37和0.46元，对应PE分别为23、22和17倍，首次给予公司“推荐”评级。